特质风险与公司投资行为选择:基于变量间非线性关系的视角

2018-03-13

 

2018年第3  金融与财政  栏目

作者:郦金梁 等(68

摘要:现有文献在探讨企业投资行为的影响因素时,大多基于线性相关性的假设,考察单一因素对企业投资率的定性影响。本文建立统一的理论框架,重点研究企业投资行为与特质风险的关系,分析相关变量对企业投资率的影响幅度与特质风险的变化规律。研究发现,特质风险与企业投资行为存在复杂的非线性关系,包括直接影响和间接影响两个方面。直接影响表现为特质风险抑制投资,该抑制作用随特质风险、管理层持股比例递增,而随投入产出率、融资约束递减。间接影响表现为投入产出率促进投资,融资约束抑制投资,而特质风险的增加会减弱两者对投资的影响。本文不仅为理解我国不同企业投资行为的差别提供了微观证据,还拓展并丰富了风险环境下传统因素影响投资决策的理论,对中国今后经济改革政策的调整具有重要的启示意义。

关键词:投资率  特质风险  投入产出率  融资约束

(作者单位:郦金梁,清华大学经济管理学院与清华大学产业创新金融研究院;何诚颖,浙江财经大学金融学院、国信证券博士后工作站;陈伟,国信证券博士后工作站;陈锐,国信证券发展研究总部

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